乐刷收银通从披露更新版招股说明书，乐刷路背到通过IPO审核会，收银司两上市仅用了两周时间，机公S机腾讯乐刷pos机官方网站可以说乐刷收银通POS机公司是周叩以“冲刺”速度敲开创业板大门。

3月26日，开创证监会发行审核委员会召开第九次、业板第十次工作会议，大门独立审核了5家IPO公司的故事申请，其中，办理乐刷收银通POS机公司支付股份有限公司（以下简称“乐刷收银通”）顺利通过了本次会议审核。平台

在经历了借壳上市失败（重组西藏旅游失败）、乐刷路背分拆（剥离小额贷款和保理等非核心业务及其他增值金融服务）等挫折和调整之后，收银司两上市乐刷收银通两年来的机公S机独立上市之路终于修成正果。

在2：8分割严重、周叩监管趋严、开创罚款频发、牌照把控趋紧的支付行业，乐刷收银通的生存和发展显然并不容易。同业竞争等五大尖锐问题，有助于我们通过乐刷收银通业务发展的缩影，对中国线下支付收款市场有更深入的腾讯乐刷pos机官方网站认识。

发审委五个问题勾勒乐刷收银通POS机公司现状

乐刷收银通的招股书完整勾勒出其近两年向B端支付收款行业转型的战略，此次新股发行审核委员会在IPO会议上提出的包括业务资质、牌照续期等五大问题，可以帮助我们了解非垄断、非巨头的中小支付玩家，在激烈的二八分支付市场中如何生存？

问题一：关于三大业务板块的牌照资质、内控等问题。

乐刷收银通业务分为三大板块：1）向企业用户提供收单服务；2）向个人用户提供个人支付服务；3）向客户提供第三方支付衍生服务。乐刷收银通拥有全国性的收单、网上支付、电视支付、预付卡受理等业务牌照。

发审委提出的问题涉及五个方面：1）乐刷收银通相关资质是否已到期，是否存在到期不续牌的风险；2）KYC（实名制）合规问题，商户是否按照个人客户注册或开户；3）POS终端管理的具体措施，能否防控“异地刷卡诈骗”等犯罪；4）信息系统安全运行的内控措施有哪些，是否存在信息系统诈骗行为；5）报告期内受到行政处罚的整改情况，内控体系的具体措施。

问题二：关于收购业务的盈利能力。

中证网记者从招股说明书中发现，乐刷收银通2016年至2018年收款业务毛利率分别为65.47%、55.4%、42.24%，逐年下降。

发审委要求乐刷收银通首先根据收入、成本、利润分成比例等指标变动对毛利率进行敏感性分析；然后说明公司毛利率变动与同行业公司的对比情况；其次说明渠道服务采购定价是否符合行业惯例、渠道利润分成费用占营业总收入的比例、与行业标准的差异及原因；最后结合行业发展趋势、监管趋势、市场情况及竞争情况，说明毛利率下降的未来发展趋势及其是否会对未来盈利能力造成不利影响。

问题三：关于乐刷收银通剥离非核心业务。

2016年，乐刷收银通剥离增值金融业务，将北京乐刷收银通小额贷款、广州乐刷收银通小额贷款等10家控股或参股子公司股权全部转让给关联方；2018年，将10家控股或参股子公司股权全部转让给关联方联想（天津）商业保理，并注入资本金6500万元。

发审委要求乐刷收银通说明：1）剥离公司股权转让的原因及定价依据；受让方需为剥离公司承担数百亿元担保的具体情况及无法评估其影响的原因；与同行业其他公司计提的拨备比例及其可比性；2）除联想控股、孙陶然以外的其他股东放弃对剥离公司的认购权，本次剥离交易是否存在潜在纠纷？3）能否授权剥离公司三年内免费使用“乐刷收银通”字号？（5）乐刷收银通是否需要具备相关资质才能提供小额贷导流及推广服务；（6）向关联方借入资金的合理性、必要性及定价的公允性。

问题四：关于乐刷收银通POS机公司的股权结构。

在乐刷收银通目前的股东中，联想控股为第一大股东，持股比例超过30%。乐刷收银通的股权结构如下：

发审委的质疑主要包括：1）联想控股为实际控制人的理由及合理性；2）联想控股作为财务投资者，为何未能识别出第二大股东、创始人孙陶然及其弟弟孙浩然？3）孙陶然、戴启军等四大管理层股东是否为一致行动人；4）若认定不存在实际控制人，是否会对公司治理、管理层决策、股权稳定性产生影响？若有不利影响，公司将如何管理？5）大股东未来是否有单独或共同谋求对乐刷收银通控制权的安排。

问题五：询问未来的发展路径。

根据易观发布的《中国第三方支付移动支付市场季度监测报告2018年第3季度》数据显示，2018年第三季度中国第三方支付移动支付市场交易规模达43.84万亿元，支付宝依然以53.71%的市场份额占据移动支付第一的位置，微信支付以38.82%的市场份额位居第二，二者合计牢牢占据92.53%的市场份额。

乐刷收银通的招股书描述了目前第三方支付公司发展路径的两极分化。发审委有以下质疑：

1）乐刷收银通自身的发展定位及路径；2）报告期内其在行业内的市场排名、产品或服务的市场份额，以及与主要竞争对手（如支付宝、财付通、通联支付等）的对比情况；3）2018年发行人商户规模由1,121万户增长至1,963万户，远高于报告期内累计POS机具采购量1,564.59万台，发行人POS机具采购及布放数据与商户规模是否匹配；4）报告期内同行业主要竞争对手市场份额变化情况。

乐刷收银通的历史：先做加法，再做减法

在C端用户心智中存在感相对较低的乐刷收银通，在B端小微商户支付收单市场表现同样出色，乐刷收银通招股书显示，截至2018年底，已有1900万商户在使用其POS机。

易观支付的一组数据也很能说明问题：2018年上半年，乐刷收银通在第三方支付公司终端扫码受理量、智能支付终端部署量、银行卡收单笔数均排名行业第一，规模排名行业第二，智能POS产品市场占有率第一。

乐刷收银通成立于2005年，以支付服务商起家，核心产品是水电煤缴费，但近年来该业务被支付宝、微信、银行APP快速蚕食。好在乐刷收银通拥有全国性的支付服务商，获得了单笔支付、网络支付、电视支付、预付卡受理等多项支付子牌照，为乐刷收银通后来专注B端（小商户）企业收单业务奠定了基础。

早在2015年下半年，以消费信贷（包括贷款撮合）为主要形式的互联网金融概念席卷全国，乐刷收银通也尝试发展包括个人信贷在内的增值金融服务。当时，乐刷收银通的业务范围达到顶峰。它很广泛，包括为商家提供收单服务、个人支付服务、增值金融服务和积分购买服务；而增值金融服务又包括小额贷款、保理、财富管理、征信等。

但仅一年之后，乐刷收银通便在2016年下半年正式宣布，将剥离金融增值业务，打包纳入另一家关联公司，“以凸显主营业务”（企业支付收款）。

经过两年多的调整，乐刷收银通核心盈利模式已回归为通过向商户提供支付收单服务收取费用、通过向个人提供支付服务收取费用。

2018年，乐刷收银通支付收款业务交易额超3.65万亿元，个人支付交易额超2800亿元，截至去年底，乐刷收银通已安装近10万台乐刷收银通自助无现金支付终端。

各条线利润如何？代收款笔数增加，个人付款笔数减少

乐刷收银通2018年营收56.8亿元，净利润6.06亿元。

将观察期延长至2016-2018年，收单业务始终是乐刷收银通营收的主力，招股书显示，2018年公司收单业务营收为50.71亿元，占比89.29%，这一占比较2016年的49.58%大幅提升。

第二大收入贡献者为硬件销售及服务，收入为4.82亿元，占比为8.29%，较2016年的9.31%有所下降。

最后，个人支付业务收入1.08亿元，占比由2016年的5.16%下滑至1.9%。

乐刷收银通称，收单业务主要客户为保险、银行、汽车、房产交易等机构，这些机构日交易量大，刷卡量大，因此对公司营收贡献很大。收单业务萎缩是因为传统模式本身在萎缩市场，而新兴的收付通、跨境支付业务发展迅速。

现金流方面，2016年至2018年，乐刷收银通经营活动净现金流入分别为2.24亿元、5.54亿元、6.22亿元，近两年占净利润的比例均保持在100%以上，一定程度上体现了其盈利能力。

乐刷收银通在招股说明书中表示，本次IPO募集的资金将继续投入POS终端市场，继续以收购业务为主，利用综合服务平台，构建线上+线下一体化智能POS终端服务体系，满足更高层次的商户诉求，提升乐刷收银通用户的粘性和活跃度，从而实现乐刷收银通未来第三方支付规模的持续增长。

区域布局下沉：抢占四五线城市收购市场

区域布局下沉——这是乐刷收银通招股书中透露出的强烈信号。

近年来，乐刷收银通开始注重向四五线城市下沉，根据易观近期发布的行业报告显示，一线及超一线城市移动支付用户占比达到61.17%，其他城市移动用户占比仅为6.15%，区域扩张潜力巨大。

乐刷收银通POS机公司本次募集的资金一方面将用于智能终端设备的采购和布局，从行业发展的角度看，乐刷收银通此举有利于加速移动支付在非一线城市的普及，有助于提升非一线城市民众的生活品质；从公司自身的角度看，乐刷收银通募集资金是为了加速智能终端设备的布局，在四五线城市支付收单市场尚未形成红海之前，迅速占领市场。